黄金走势承压，多空博弈加剧
周一（12月8日）亚欧时段，现货黄金（XAU/USD）延续此前冲高回落的走势。上周五金价一度冲高，随后回落约50美元，目前交投于4205美元附近。连续两个交易日的这种波动表明金价上涨动能不足，市场开始偏向押注美联储在此次会议上采取鹰派降息的立场。
不过，黄金并未完全失去机会。近期美国十年期国债收益率上升，而美元指数却未同步上涨，这一背离现象暗示市场对美债的配置需求仍需更高的收益率作为支撑。此外，黄金受益于通胀预期的抬升和避险情绪的提升，这两方面因素对贵金属构成利好。美元指数的弱势也为黄金提供了喘息之机，尤其是在当前多空博弈的背景下。
全球央行持续增持黄金的趋势进一步巩固了黄金的中期看涨格局。中国人民银行已连续13个月增持黄金储备，截至2025年11月末，其黄金持有总量达到7412万盎司，较上月增加3万盎司。央行购金行为反映了黄金在货币体系动荡或地缘政治紧张局面下的避险地位。世界黄金协会数据显示，2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%。受访央行中，95%计划在未来12个月内继续增持黄金，表明黄金作为战略储备资产的重要性。
与此同时，黄金ETF流入资金也展现出强劲态势。11月全球黄金ETF连续第六个月录得资金流入，新增资金达52亿美元，管理资产规模升至创纪录的5300亿美元。这表明机构投资者正积极配置黄金，进一步强化了市场的多头动能。
此外，近期地缘政治风险未减，对黄金构成一定的避险支撑。例如，俄乌冲突持续发酵，泰国与柬埔寨之间的边境紧张局势再次升级，这些事件在短期内可能给黄金带来一定的利好，与美元走强形成博弈，使得黄金在决议前维持震荡。
美国补发通胀数据也为黄金走势提供了新的信号。9月个人消费支出（PCE）小幅低于预期，显示通胀压力边际缓解，为美联储降息铺路。数据显示，经通胀调整后，9月美国消费几乎停滞，前值下修为0.2%，核心PCE同比2.8%。与此同时，经通胀调整后，可支配收入连续两个月持平，名义薪资增长0.4%。9月商品支出则出现自5月以来的最大降幅，中产阶级因就业和预算压力转向折扣渠道消费。
此外，12月密歇根消费者信心指数升至53.3，超出市场预期的52，虽然通胀预期有所降温（未来一年4.1%，五年3.2%），但仍为政策宽松提供了空间。11月美国ADP就业人数意外减少3.2万人，创下2023年3月以来的最大降幅，远低于市场预期。这种“通胀温和+就业降温”的组合进一步夯实了宽松政策的逻辑基础。
从技术面来看，现货黄金近期两个交易日均出现冲高回落的走势。尽管如此，金价仍守住上升通道的下轨，若跌破下轨，可能会进入调整阶段。另一种可能则是黄金即将快速突破当前阻力，直指4235美元关口。冲高回落后的突破，通常意味着多头试探结束，蓄势待发。
当前，市场焦点集中在美联储12月会议能否释放更明确的降息信号。若降息预期进一步升温，金价可能受益。但与此同时，美元指数和美债收益率的表现也将成为关键变量。投资者需密切关注央行政策动向，以及地缘政治局势的发展。
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