贵金属市场分析：经济活动持平，黄金白银或震荡偏强

　　美联储发布的褐皮书表明，从最近一次报告到目前为止，美国12个辖区中的大多数显示经济活动基本持平。不过其中两个辖区报告了经济小幅下滑，而一个辖区则报告了小幅增长。整体来看，经济前景未有明显变化，但部分市场人士指出，未来几个月经济活动放缓的风险正在加大。就业市场方面，美国上周初请失业金人数下降至21.6万人，为4月中旬以来的最低水平，低于市场预期的22.5万人。然而，此前一周的续申请失业金人数有所上升至196万人。

　　期货行情与成交量方面，2025年11月26日，沪金主力合约开盘于942.56元/克，收盘于946.72元/克，较前一交易日变动0.02%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。而昨日夜盘沪金主力合约开盘于947.00元/克，收盘于949.34元/克，较午后收盘上涨0.28%。在沪银方面，11月26日主力合约开盘于12081.00元/千克，收盘于12227.00元/千克，较前一日变动0.82%。成交量为1643769手，持仓量为385232手。昨日夜盘沪银开盘于12250元/千克，收盘于12450元/千克，较午后上涨1.82%。

　　美债收益率与利差监控方面，11月26日，美国10年期国债利率收于3.992%，与前一交易日持平。10年期与2年期利差为0.517%，同样维持不变。

　　上期所金银持仓与成交量变化显示，11月26日Au2602合约上多头变动7552手，空头变动2687手。上一交易日沪金合约总成交量为453331手，较前日变化7.60%。在Ag2602合约上，多头与空头变动分别为14304手和9941手。白银合约上个交易日总成交量为2051420手，较前一交易日变化15.48%。

　　贵金属ETF持仓跟踪方面，黄金ETF昨日持仓为1，040.86吨，较前一日持平。而白银ETF持仓为15，582吨，较前一日增加70吨。这表明市场对白银的关注度正在提升。

　　在期现价差方面，2025年11月26日，国内黄金溢价为-3.55元/克，白银溢价为-1071.88元/千克。金银比价方面，上期所金银主力合约价格比约为77.43，较前一交易日变动-0.79%。外盘金银比价为80.65，也较前一交易日变化-0.79%。

　　从基本面来看，上海黄金交易所T+d市场监控数据显示，上个交易日黄金成交量为57208千克，较前一日下降7.39%。而白银成交量为668376千克，较前一日下降37.60%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为18300千克。这一数据反映了市场在贵金属交易方面趋于谨慎。

　　黄金市场当前策略为谨慎偏多。随着投资者对美国经济增速放缓的担忧情绪逐渐升温，叠加12月继续降息预期，预计黄金价格将在震荡中偏强运行。Au2602合约的震荡区间或在920元/克至970元/克之间。投资者应密切关注经济数据变化以及降息计划的不确定性，以规避潜在风险。

　　白银市场策略同样为谨慎偏多。白银的宏观逻辑与黄金类似，但由于风险情绪的回升，白银价格相对黄金显得更为强势，金银比价有望继续收窄。预计白银价格也将在震荡中偏强运行，Ag2602合约的震荡区间或在12200元/千克至12700元/千克之间。

　　对于套利策略，逢高做空金银比价可能是近期的可选操作，以利用金银价格走势的差异性。然而，期权交易方面则建议暂缓，直到市场趋势更加明确。

　　风险方面，需警惕海外流动性风险以及投机头寸的持续离场。这些因素可能会对贵金属市场的短期波动产生重要影响。

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